VIX取引バックテスト結果 2020年版（第４回）

第１回はこちら。
前回記事はこちら。
※全編にわたり、正確性は保証できません。理解も記憶もあいまいです。

今回はVIXロング戦略の最適な取引ルールを検討したいと思います。

【追記：米国VIの理論値の計算を間違ってしまい、これ以降の全ての数値が違います。話半分で読んでください。（致命的なミスですが、記事を直す気力はありません。）】

結論から書くと、

●シグナル
VIX指数が米国VIに比べて２％以上高くなったら米国VIの買い。

●例外
コンスタント・マアチュリティが60以上になったら、シグナルが点灯していても決済。

としました。
※ここでの「コンスタント・マチュリティ」とは、VIX先物の第１限月と第２限月を合成したものをいいます。

バックテストでは、この条件だと年率67.3％（複利）となり、約16年間で1万ドルが約3,889万ドルになりました。
※実際にはバックテスト通りには取引できません。

疲れてきたので、ざっくり書きます。

米国VIの理論価格とNAV（基準価格）の算出

第１回で買建（ロング）は米国VIですることにしたので、まずは米国VIの理論価格を算出します。
米国VIは毎月第２水曜日に当月限から期先にロールオーバーする（乗り換える）ので、残存期間５日で乗り換えるということで試算しました。実際には祝日があると違いますが、気にしません。

米国VIの理論価格を算出した後は、2004年の先物取引開始日を1万として、ロールオーバーするとコンタンゴで減価（バックワーデーションで増価）する擬似的なNAVを算出しました。

最適なシグナルを確認

まずは、「VIX指数× ｎ ＞ 米国VI 」を見てみます。参照原資産が常に先物の第１限月というわけではないので、米国VIの価格そのものと比較しました。
青線が年間リターン（複利）で、オレンジ線が１取引の最大損失率です。

ｎが１％違うだけで、結果が大きくことなるため、ショートよりも繊細で難しい印象です。
次に、コンスタント・マチュリティです。
青線が年間リターン（複利）で、オレンジ線が１取引の最大損失率です。

ショートとは逆で、コンスタント・マチュリティを使用すると非常に悪い結果になりました。
ちなみに第１限月の先物価格でも比較しましたが、いい結果は得られませんでした。

一番リターンがよかった米国VIのｎ＝1.02 のポジション保有日数は 1,373日でした。（長い気がする）
そして、VIXショート戦略で決めた取引ルールのポジション保有日数は 2,569日でした。
このうち、ポジションが重なる日（＝ロングとショートを両建てする日）が合計 697日もありました。
シグナルが両方とも出た場合は、ショートを優先したり、ノーポジにするなど最適な方法を次回検討します。

損失を減らすには

とりあえず、一番リターンがよかった米国VIのｎ＝1.02 の時の損益率の散布図を見てみます。

まず、横軸に新規買建した時点の米国VIをとりました。

損失を出したポジションとの相関は見られません。

次に横軸に新規買建した時点のコンスタント・マチュリティを取りました。損失を出したポジションとの相関は見られません。

最後にコンタンゴ率で見てみます。

線に傾きが生まれ、相関が見られますが、コンタンゴ率がマイナス（＝バックワーデーション）のときも大きく利益が出ているので、下手なことをしない方がトータルで利益が増えます。

一応、米国VIのｎ＝0.91 近辺も安定して利益が出ているため、その損益率の散布図も見てみましたが、特に相関は見つけられませんでした。

このままだと結構な頻度で大損するため、メンタル的に継続的な取引は困難だと思います。

利益を増やすには

利益を増やすためには、○○ショック時に頂上付近で手放すことが必要です。

まず、リーマンショック時は資産を3.8倍に増やしていますが、だいぶ峠を超えてから決済しているので、頂上で決済したいところです。
ショート戦略との整合を取るためにも、コンスタント・マチュリティが60以上になったら手仕舞いという例外規定を作ります。
この場合、資産は3.8倍で変わりませんでした。約２ヶ月の長期ポジションで、強いバックワーデーションの追い風があったので、頂上付近で利確しなくても、大きな利益が出せていました。

VIXショックでは、資産を1.4倍に増やしています。

コロナショックでは、資産を2.7倍に増やしているものの、2020/2/21からのポジションを2020/4/17の最終日も保有し続けているので、適切な戦略とは言えません。
これも、コンスタント・マチュリティが60を超えたら手仕舞いという例外規定を適用した場合、資産を5.2倍に増やせました。

まとめ

●シグナル
・VIX指数が米国VIに比べて２％以上高くなったら米国VIの買い。

●例外
・コンスタント・マアチュリティが60以上になったら決済。



第５回へ続く
（朝令暮改タイプなので、取引ルールを決めても、決めた通りに取引できない可能性が高いです。）

VIX取引バックテスト結果 2020年版（第３回）

第１回はこちら。
前回記事はこちら。
※全編にわたり、正確性は保証できません。理解も記憶もあいまいです。

今回はVIXショート戦略の最適な取引ルールの例外を検討したいと思います。

結論から書くと、

●例外
コンスタント・マチュリティが60以上の場合、シグナルが点灯していなくても米国VIブルETF（UVXY）売り。その後、シグナルの点滅があっても、30を下回るまで決済しない。その際、レバレッジは１倍とする。

となりました。

バックテストでは、この条件を加えると、年率67.7％（複利）となり、約16年間で1万ドルが約4,042万ドルになりました。
※実際にはUVXYは売禁になることが多いので、バックテスト通りにはいきません。

利益を増やすには

（今回のコロナショックで自分が出来なかったことですが、）○○ショックで上値が限られる場面では、シグナルが出ていなくても新規売建すべきだと思います。
まず、過去のコンスタント・マチュリティの推移を見てみます。

強制的な新規売建の基準を35あたりの中途半端な値にすると、コロナショックやリーマンショックでやられるため、60で試算してみました。当初は50にしようかと思いましたが、（たった2回の実績ですが、）50を超える時は必ず60も超えているため、60にしました。もっと細かく65にしようかとも思いましたが、実績が２度のみのため、過去の実績に細かく合わせると、オーバーフィッテイングになりそうですし、建値60は十分素晴らしいポジションなので、60にします。

例外規定を儲けない場合、リーマンショック期間（便宜的にコンスタント・マチュリティが終値で30を超えてから30を下回るまでの約８ヶ月間半とした。2008/9/29から2009/6/12）のリターンは、26％でした。

この期間に、「コンスタント・マチュリティが60以上になったら、新規売建し、その後、30を下回るまで決済しない。（レバレッジ1倍）」という条件で取引すると、65％のリターンでした。ロスカットにも余裕を持って対応できています。

ちなみに、VIX指数ベースで取引すると全損でした。あくまで取引しているのは先物なので、指数をみて売買するとUVXYが上がる前にポジションを持ってしまい、その後の暴騰で痛い目を見ます。（戒め）

一応、20まで決済しないパターンも計算しましたが、30あたりが一番よさそうでした。
ロングは３倍にだってなりますが、ショートは利益率99.9...％が限界なので、ある程度で決済してポジションを取り直したほうがリターンがいいようです。

ロスカットレートはざっくり計算すると、レバレッジ１倍で、コンスタント・マチュリティ 100相当まで耐えられるので、十分だと思います。

コロナショックで同様に計算すると、通常のシグナルは１度も出なかったため、リターン0％でした。
例外規定を実施した場合は、リターン50％でした。（2020/4/17に強制決済）

まだ他にも、通常時の決済の基準も改良の余地があるかもしれませんが、これが非常に難しいです。
損失はもっと早く切り、利益はもっと伸ばしたいので、シンプルでいい手法があれば、是非教えて下さい。

レバレッジは何倍まで掛けられたか

ロング戦略と一緒に考えてみます。

懸念

UVXYの理論値（NAV)とマーケットの乖離を見ると、結構ひどい時期があります。
2018年2月5日のVIXショック時は105.92％、2月8日は－9.29％を記録しました。最近の乖離率は低いものの、相当の余裕を持ってロスカットレートを設定していないと、いつか寝首を掻かれる気がします。

まとめ

●シグナル
コンスタント・マチュリティがVIX指数に比べて６％以上高くなったら米国VIブルETF（UVXY）売り。

●例外
・コンスタント・マチュリティが60以上の場合、シグナルが点灯していなくても米国VIブルETF（UVXY）売り。その後、シグナルの点滅があっても、30を下回るまで決済しない。その際、レバレッジは１倍とする。



第４回へ続く

VIX取引バックテスト結果 2020年版（第２回）

前回記事はこちら。
※全編にわたり、正確性は保証できません。理解も記憶もあいまいです。

今回はVIXショート戦略の最適な取引ルールのシグナルを検討したいと思います。

結論から書くと、

●シグナル
コンスタント・マチュリティがVIX指数に比べて６％以上高くなったら米国VIブルETF（UVXY）売り。

となりました。

※「VIX」に「指数」という意味が含まれていますが、先物との違いを明確にするため、ここでは「VIX指数」と書きます。
※ここでの「コンスタント・マチュリティ（CM）」とは、VIX先物の第１限月と第２限月を合成したものをいいます。

バックテストの前提

・期間は2004年3月26日（VIX先物の取引開始日）から2020年4月17日までの約16年間
・使用するデータは第1回で作成したUVXYの理論値
・10,000ドルからスタート
・最終日にポジションがある場合は強制決済して損益確定する。
・常に資金の全額を投資する。（とりあえず）
・とりあえずレバレッジは１倍とする。含み損は考慮しない。
・シグナル確認は終値ベースとし、シグナルを確認した当日終値でUVXYを新規売建し、シグナルがなくなった当日終値で決済する。（実現困難ですが）
・税金や手数料等はとりあえず考えない。

適切なシグナルを確認

いわいる「先物プレミアム」が何％の時が最も利回りが良かったのか検証してみます。

まず、「VIX指数×ｎ ＜ VIX先物（第１限月）」で、ｎを１％ずつ変動させて損益を見てみます。青線が年間リターン（複利）で、緑線が１取引の最大損失率です。

基本的に損益がプラスになるのは、0.87≦ｎ≦1.2　です。
ｎ≦0.96 あたりから、１取引あたりの最大損失率が50％を超えるので0.96からグラフにしました。

1番パフォーマンスがいいのは、ｎ＝0.97 のときで、16年間で投資資金が約697倍になりました。ただし、1％違うだけで、１取引あたりの最大損失率が50％を超えるため、非常にリスクが高いです。

ｎ≦0.80の場合、2008年のリーマンショックやコロナショック時に早くにポジションを持ってしまい、資金がマイナスになります。

ただし、ｎ≦0.65あたりになると、2004年の初日にショートしてからほぼ決済しなくなり、取引回数が16年間で１～２回になるため、資産が約２～４倍になります。それ以上極端な数字では、ポジションを持たなくなります。

思ったほど、リスク・リターンがよくありません。最大で年利50％近くありますが、１取引あたりの最大損失率があまりにも高すぎて、精神的に耐え難いので、再現が難しい気がします。

次に「VIX指数×ｎ ＜ コンスタント・マチュリティ」で同様に見てみます。
青線が年間リターン（複利）で、緑線が１取引の最大損失率です。

劇的にリスク・リターンが改善しました。
先物（第１限月）に比べて、取引回数が3割ほど減り、保有日数が5割ほど増えました。リスク・リターンが改善したのは、値動きが落ち着いているので、無駄撃ちが減ったためと思われます。

損益額を見るとこうなります。

あくまで過去の実績ですが、一番成績がいいのはｎ＝1.06 のときで、投資資金が16年間で約2,000倍になりました。5％プレミアムよりも、6～9％プレミアムでショートする方がいいと言えそうです。

ここからは、ｎ＝1.06 を前提とします。損益率の散布図を見てみます。

2007年あたりから、結構な回数マイナス20％以上の損切りを強いられています。
実際に取引していたら、心が折れて、取引を辞めていたことでしょう。

また、細かく見ていくと、もったいない取引があります。例えば、コロナショックの3月に１度も取引していません。
他にも、１取引あたりの最大損失率を記録した2013年2月は、VIX指数が14.17の日にショートを開始し、翌日の18.99になった日に決済して約25％損失を出しています。この25％は金額にして約7千万円です。とても耐えられません。

少し改良の必要があります。

損失を減らすには

あまりいじり過ぎると、オーバーフィッテイング（システムトレードでよくある過剰最適化）になりそうなので、シンプルで常識的な範囲で改良します。

まず、下値が限られているのに20以下で新規売建するのは、個人的に非常に抵抗感があるため、「コンスタント・マチュリティ（CM）が20以下では新規売建しない」という条件の追加が妥当かどうか見てみます。

縦軸が損益率で、横軸がポジションを建てた際のCMです。
大半の取引は、CM20以下で建てるため、20以下で新規売建をしないと、リターンが非常に悪くなります。また、15以下でも利益率がいい取引がたくさんあるため、下手に制限を加えないほうがよさそうです。

この散布図を見て気づきましたが、せっかく建値40以上の最高のポジションを持っていても、ほとんど利益が出せていません。ここは改善の余地があります。（次回検証）

１取引あたりの最大損失率を10％程度まで下げたいのですが、どうしたらいいか思い浮かびません。他に新規売建した日のコンタンゴ率で見てみましたが、相関は見られませんでした。

横軸はコンタンゴ率　縦軸は損益率

ただ耐えるしかないのか...
何かの指標との相関を見つけたら是非教えて下さい。
このままだと、たぶん心が折られます。


第３回へ続く

VIX取引バックテスト結果 2020年版（第1回）

今までVIX（ボラティリティ）ショート戦略で概算で約600万円損しています。（たぶん）
この高い授業料から何かを学ばなければと思い、あれこれ検討してみました。やたらと長文です。

VIX関連商品を取引する日本人投資家にとってバイブル的存在?のVIX解説サイトroom5110を以前読みましたが、いくつか気になっていた点があります。これらを解決して、自分で納得できる取引ルールを作成したいと思います。
理想は、「○％先物プレミアムになったらレバレッジ○倍でUVXY売り、○％先物ディスカウントになったらレバレッジ○倍で米国VI買い」というシンプルな取引ルールを確立し、何があっても実行していくことです。

ちなみに、結論から書きたかったのですが、このブログを書きながらエクセルをいじっている段階なので、まだ結論が自分でも解っていません。
※全編にわたり、正確性は保証できません。理解も記憶もあいまいです。

気になっていた点

①
room5110は、2017年11月で更新が止まっているので、2018年2月のVIXショックも、2020年3月のコロナショックもバックテストに含まれていない。そもそもバックテストで使用しているETFは2018年2月のVIXショックで早期償還されており、同じようなポジションを持ちにくい。

②
このバックテスト記事の結果、「0％先物プレミアムでボラティリティ売り、5％先物ディスカウントでボラティリティ買い」が最も全期間パフォーマンスが良かったが、「0％先物プレミアムでボラティリティ売り」するのは、タイミングとして遅いのではないか。「5％先物ディスカウントでボラティリティ買い」というのも、4％や6％でなく5％が一番結果がいいのか？

③
先物プレミアム/ディスカウントの基準を「第1限月のVIX先物」としているが、「コンスタント・マチュリティ」とした方がいいのではないか。残存期間が20日以上ある先物と、残り1日の先物では値動きなどが違うのではないか。

④
バックテスト計算では、建値に終値（引け値）を採用しているが、GMOクリック証券では「引け注文」ができないので、毎朝朝5時に起きていないと再現できない。始値ではバックテストにどう影響があるのか？
 ▶ これについては、現時点で2004年からのETF理論値の始値データを入手できてないので、検討できません。また、今後手に入る見込みもありません。

⑤
バックテストでは常に全力投資の前提であり、精神的に困難なため、再現性に欠ける。何度かに分けたり、余力を持つべきでは？

⑥
管理人の方がXIVなどの米国ETFのオプションを取引されていたようで、GMOクリック証券のCFDで取引している私の取引手法と合わない。例えば、ロスカット値をどこに置くかというCFDで取引する場合に非常に重要なポイントが抜けている。「証拠金を多めに積んで、耐え忍ぶ戦略は失敗する」という教訓を既に得ているので、どこかで適切に損切りしたい。

⑦
IB証券に口座開設する気はないが、GMOクリック証券のCFDの場合、新規売規制が頻繁に入るので、ポジションを建てられない場合はバックテスト通りにならない。ただしIB証券でも同様に規制が入るらしいのでしょうがないか？
ちなみに、2019年半ばまでのGMOの規制をまとめていらっしゃる方はいました。（ブログ）　GMOの規制の網羅的なデータは問い合わせれば貰える可能性はあるのでしょうか。

⑧
税金2割を考慮するとバックテスト結果はどの程度変わるのか。

バックテスト用のデータ入手

最初は、シカゴ・オプション取引所（CBOE）の公式サイトからヒストリカルデータ（Historical Data）をダウンロードして、自分でETFの理論価格を算出しようとして途方に暮れ、②記載のバックテストの記事の「8　使用データについて」からデータを入手しました。
そこのデータは、VIX先物取引がスタートした2004年3月26日からの第1・2限月先物価格・VIX・各種ETF理論価格等の終値価格が日別に入っています。（株式併合は調整済み）
私がダウンロードした時点で2020/04/17までのデータが入っていました。それ以降も手入力すれば作れますが、めんどくさいので、そのデータで計算しました。また、キレイに調整されたデータが同サイトで販売されていますが、ケチなので自分でいじりました。

投資対象

米国VIはあまりにも新規売規制が長期間かかるので、ショート（売建）には不適切だと考えました。もう5月なのに、いまだに2/24からの規制が続いています。
ただし、ロング（買建）は、他の２つのETFに比べ、取引時間が長いので逃げやすく、先物に連動しているため早期償還のリスクがないメリットがあるため、米国VIを使おうと思います。

SVXY（米国VIベアETF。S&P500 VIX短期先物インデックス(S&P 500 Short-Term VIX futures TR Index)の-0.5倍に連動）は動きが悪いですし、可能性は低いものの、これの買建は早期償還リスクがあります。これを取引したのでは、VIXショックで150万円損した際の教訓が無駄になるため、UVXY（米国VIブルETF。VIX　short-term futures index × 1.5）をベースに考えます。（UVXYの売建なら早期償還もマイナスに作用しないはず...）
UVXYは構造的にコンタンゴで減価しやすく、またレバレッジでも減価しやすいというメリットがあります。なお、少額ですが金利が毎日掛かります。

UVXYは、2011年の設定時は倍率が2倍でしたが、VIXショックの影響で、2018年2月28日から1.5倍に変更されています。上でダウンロードしたエクセルでは、2018年2月27日までは2倍の理論値が入っているので、自分で1.5倍に直しました。
ただ、この計算だと、もともと入力されていた2018年2月28日以降のUVXY理論値と数％ずれます。他の計算方法が分かれば教えて下さい。

コンスタント・マチュリティ（CM）の自作

まず、CMとは何かを簡単に書くと「VIX先物の第1限月と第2限月を合成して、常に満期を1ヶ月先にしたもの」です。
③の疑問点を解決するため、第1・2限月のCMの過去データを「VIX Constant Marurity Historical Date」などと検索しましたが、全然引っかからないので、しょうがないので自作しました。たぶん計算は合ってると思います。
ただ、これだとCMの終値しか分からないので、④の終値以外だとどうなってたかのバックテストが出来ません。データを見つけた方は教えて下さい。

第２回へ続く